第二天，蔣一帆、王暮雪和柴胡早早地就來到了公司，時間為早上七點三十分。

因為明和證券正式上班時間為八點三十分，故柴胡在做完15分鐘常規記憶力訓練后，自動開啟了一小時無限不循環自我提問深究法的強迫研究模式。

今天他的研究標題是：我國到底應該推行注冊制還是核準制？

柴胡的這個標題靈感，無疑是來源于昨日關于公司取消保薦代表人津貼的新聞。

一個月5000元準備津貼已經蒸發，一個月30000元保代津貼也很有可能蒸發，柴胡想想就心痛，責怪自己怎么不老個十歲……

人生在世，就算是生不逢時，就算是窮，也要搞清楚原因，不能窮得不明不白。

柴胡順著保薦代表人準入門檻降低的趨勢，一步一步往下查，市場上的言論多半傾向于此趨勢預示著注冊制的來臨。

我們已經知道，注冊制不選美女，只要是母的就行。

注冊制強調發行人申請發行股票時，必須依法將公開的各種資料完全準確地向證券監管機構申報。

證券監管機構的職責僅對申報文件的全面性、準確性、真實性和及時性作出形式審查，不做實質性審核和價值評判。

注冊制的基礎是強制性信息公開披露原則，將股票的優劣丟給市場判斷，遵循“買者自行小心“的理念。

柴胡不太明白，在注冊制條件下，企業上市準入門檻降低，那么資本市場不是會更亂么？

為何美國就可以推行這種如此寬松的制度呢？

換而言之，如果這種制度可以幫助到更多的實體企業，使一個國家的經濟欣欣向榮，那為何我國不在一開始就采用呢？

一步一步地深入研究之后，柴胡發現，雖然美國實行的是表面上準入門檻較低的注冊制，但這種制度背后有完善的配套體系作為支撐。

第一、美國的訴訟機制完善，法律構架健全，一旦資本市場出現虛假披露行為，有一大批專業的律師團隊可以為投資者或者投資機構服務；

第二、美國有著專業的做空機制，可以有利防止市場上股價出現嚴重虛高的情況；比如美國著名的做空機構渾水（muddywater）、以及香櫞（citron），這些機構一般通過分析、盡職調查等出具研究報告，為市場提供做空信息，從而打壓股價或股指等，并從相關利益方獲得盈利；

第三、美國事后懲罰措施十分有力且嚴格，大家也明白，在美國實行經濟犯罪，那罰得真是傾家蕩產，幾輩子都別想東山再起；

第四、美國股市大多是機構投資者，相對個人投資者更加專業，更加理性。

上述所謂“做空”就是你預期股票會跌，這是一個金融術語，與之相對的是“做多”，做多的意思是你預期股票會漲。

如果一個資本市場，只有“做多者”而沒有“做空者”，那么所有人都希望股票蹭蹭蹭往上漲，漲幅越大越好，但這不是一個好的兆頭，因為這無疑會造成某些公司的股票出現虛高，甚至嚴重偏離其原有真實價值的情況。

大家很難想象在中國會有類似美國渾水和香櫞這樣的專業做空機構，以打壓市場價格為生，整天發研究報告告訴大眾哪只股票價格太高了，哪個公司其實就是財務造假大家不要相信，趕緊拋，趕緊賣，趕緊跑！

在大多數人看來，這樣的做空機構就是攪局者，如果攪的是別人的股票我們自然不痛不癢，但如果有一天我們醒來時發現自己重倉的股票被攪了，那鐵定對這些機構恨之入骨。

著名的電影《大空頭》里講述了一群人，這群人在2008年金融危機之前，用他們自己的研究結論看空整個房地產市場。

這幫人篤定，美國的房地產泡沫一定會破裂，房價一定會狂跌，故他們使用衍生金融工具與整個市場進行對賭，賭注不是它物，正是整個美國經濟。

這群人很聰明、很專業、也非常有膽量和魄力，因為并非所有人都敢于和整個資本市場以及整個國家的經濟前景進行抗衡。

其實，良好健康的資本市場需要這樣一群做空者，讓他們與大盤唱反調，就如同一個孩子在成長過程中不能只是一味地被夸獎而從未受到過批評。

就算是父母，也應當有角色分配，必要的時候一個唱黑臉，一個唱紅臉，在孩子犯錯時批評教育，進步時嘉獎鼓勵，這樣才能避免孩子出現自大或自卑的心態。

只可惜，在我國這樣唱黑臉的專業機構幾乎沒有。

當下我們如果在手機里看到某某企業股價過高，某某企業財務造假，某某企業的股價其實是由莊家操縱，那么這些信息的來源往往是個別人的微博或者微信公眾號。